大业证券大胜达：上半年营收利润双增长布局国产GPU打开成长想象

　　传统纸包装龙头大胜达（603687.SH）正迎来业务结构与成长逻辑的双重深度迭代。一方面深耕包装主业，推动产品向高附加值精品赛道升级，加速海内外产能落地，夯实制造业盈利底盘；另一方面积极布局国产GPU、高端光伏镀膜装备等前沿科技赛道，成功构建“深耕包装主业、布局新兴产业”的全新发展路径。此前，华西证券发布首次覆盖研报，看好公司从传统制造企业向“包装+芯片”双轮驱动科技型企业深度蜕变，给予公司“买入”投资评级。

　　8月26日，大胜达发布2026年半年报显示，当期营收、净利润实现同步稳健增长，经营韧性持续凸显。报告期内，公司实现营业收入10.84亿元，同比上升5.69%；实现归属于上市公司股东的净利润6451万元，同比增长9.07%，整体主业经营态势稳健向好。

　　现金流与资金储备维度表现亮眼，公司当期经营性现金流9584万元，账面货币资金储备达8.11亿元，充裕的资金储备为公司海内外产能扩建、核心技术迭代研发、战略新兴产业投资提供了坚实的资金支撑，企业财务安全垫持续增厚，抗风险能力与扩张能力同步提升。

　　包装主业提质升级，高端化、全球化产能落地提速

　　包装主业是公司的核心基本盘。依托多年行业深耕积累、成熟的生产制造体系与优质客户资源，公司在稳固瓦楞纸包装基本业务的同时，拓展重型包装业务，推动包装产业数字化升级；并且持续优化业务结构，向高毛利的精品烟包、高端酒包等高附加值赛道倾斜，充分展现出扎实的市场竞争力与积极开拓的经营活力。

　　业务结构变迁直观反映公司转型成效。数据显示，公司精品烟包与高端酒包业务毛利率持续攀升，上半年分别达到33.23%、44.2%，成为公司第一大利润增长引擎，主业高端化、高附加值化转型成效全面落地，业务结构持续优化带来显著的价值跃迁，利润增长核心逻辑彻底切换。

　　更关键的是，公司国内高端产能进入释放周期，将进一步优化业务结构。贵州仁怀佰胜智能化纸质酒盒生产基地投产，依托仁怀酱酒核心产区的区位优势，深度绑定头部酒企客户，持续深化高端酒包市场渗透，随着产能利用率稳步爬坡与市场渠道持续开拓，公司高端包装业务转型速度进一步加快。

　　海外布局有序推进，2026年上半年，公司泰国纸包装生产基地各项建设筹备工作稳步落地，目前厂房主体工程已全面完工，配套设施、设备基础工程有序施工，核心生产设备采购全部落实到位。海外产能建成投产后，将有效规避国际贸易壁垒，深度挖掘东南亚市场增量空间，助力公司实现全球化产能布局。

　　布局前沿科技赛道，构建立体化业务格局

　　立足长远发展战略，紧扣新质生产力发展方向，大胜达跳出传统制造增长瓶颈，构建起多元增长引擎驱动的立体化业务格局：以纸包装主业为稳定现金流底座，以国产GPU芯片为核心战略增长方向，多点布局高端真空镀膜装备等新兴产业，实现传统制造与前沿科技深度协同，持续挖掘高成长性赛道红利，开辟第二增长曲线。

　　公司战略参股芯瞳半导体，正式入局国产GPU黄金赛道，目前首次股权交割、工商变更及备案登记等全部流程已顺利完成，投资布局正式落地。

　　资料显示，芯瞳半导体专注于国产高性能通用GPU设计，聚焦国产算力与专业图形渲染领域。公司拥有全自研GPU架构，手握近百项核心发明专利、数十项软件著作权及多项集成电路布图设计，是国内少数支持UE4/UE5的国产GPU企业，在低功耗设计与国产软硬件深度适配方面具备差异化优势。

　　目前，公司第二代GPU产品已实现规模化交付，广泛应用于信创、多屏显示、工业控制、数字孪生等领域，覆盖政务、交通、能源等多个行业，同时已完成与飞腾、华为鲲鹏、统信UOS等60余家国产主流软硬件生态的适配认证，构建起完善的国产化生态壁垒。在研第三代GB3000高端GPU性能对标国际主流产品，未来可广泛人工智能训练推理、科学计算、通用并行计算及专业可视化等高性能计算场景，填补国内高端算力领域空白。

　　此外，投资芯瞳半导体也能与大胜达智能化转型需求深度协同，实现双向赋能升级。芯瞳半导体的国产算力技术，可深度适配大胜达包装工厂智能化改造、数字化生产、智能质检等场景，助力传统包装生产线降本增效、提质升级；同时大胜达的产业资源、制造场景，也为芯瞳GPU提供了丰富的落地应用场景，加速芯片产品商业化迭代，形成“产业赋能科技、科技反哺产业”的良性循环。

　　随着国产AI算力需求爆发、信创替代全面提速，国产GPU市场份额将于2026年首次反超海外厂商，芯瞳半导体有望充分享受行业红利。华西证券表示，按照芯瞳半导体发展规划，其GPU相关业务有望在2028年步入盈利阶段，将为大胜达带来充足、可观的长期成长想象空间。

　　除GPU赛道外，公司新兴装备业务持续边际改善。旗下杭州思密得深耕钙钛矿电池镀膜设备领域，技术研发持续突破，业务亏损持续收窄。伴随太空光伏、钙钛矿光伏产业化进程持续提速，行业成长空间全面打开。目前公司已实现为全球钙钛矿行业标杆企业牛津光伏供应高效共蒸工艺CSD设备，持续巩固自身在薄膜光伏领域的技术与市场领先地位，同时全面发力锂电新材料设备和半导体领域，多点夯实新兴产业布局，打开多元化成长空间。

　　转型势能持续释放，未来三年高成长确定性充足

　　近期，华西证券研报指出，大胜达正处于历史性战略转型窗口期，完成了从传统低端包装制造向高端精品包装服务商、从单一传统制造业向“包装+芯片”双主业科技企业的双重价值升级。当前公司多条业务线协同共振、多点发力：精品烟包、高端酒包提质增效、瓦楞纸箱稳固基本盘、环保餐具蓄力突围、国产GPU打开远期想象空间，整体收入结构持续优化，盈利质量稳步上行，成长逻辑清晰且确定性强。

　　业绩预测层面，公司未来三年将进入高增长快车道，业绩增速逐年抬升，成长弹性持续释放。2026—2028年，公司营收预计分别达到23.96亿元、25.78亿元、27.24亿元，同比增速8.7%、7.6%、5.7%；归母净利润预计为0.99亿元、1.59亿元、2.78亿元，同比增幅28.9%、59.5%、75.6%，净利润增速大幅领跑营收增速，盈利质量持续优化。

　　估值维度具备充足消化空间，性价比逐步凸显。对应2026—2028年EPS分别为0.18元、0.29元、0.51元，当前股价对应2026年PE为68倍，随着业绩持续高增，2028年PE将回落至24倍，估值压力充分释放。基于公司主业收入结构持续优化、盈利质量稳步提升、半导体长期成长空间广阔，华西证券首次覆盖，给予公司“买入”评级。

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